在截至9月30日的第三季度，Netflix的營(yíng)收為39.99億美元，與去年同期的29.85億美元相比增長(zhǎng)34.0%，超出分析師此前的預(yù)期。湯森路透提供的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)分析師平均預(yù)期Netflix第三季度營(yíng)收為39.7億美元。該季度的總流播放服務(wù)營(yíng)收為39.11億美元，高于去年同期的28.75億美元。其中，美國(guó)國(guó)內(nèi)的總流播放服務(wù)營(yíng)收為19.37億美元，高于去年同期的15.47億美元；國(guó)際市場(chǎng)上的總流播放服務(wù)營(yíng)收為19.73億美元，高于去年同期的13.27億美元。

Netflix第三季度營(yíng)收成本為24.12億美元，高于去年同期的19.93億美元；營(yíng)銷(xiāo)支出為4.35億美元，高于去年同期的3.12億美元；技術(shù)和開(kāi)發(fā)支出為3.27億美元，高于去年同期的2.55億美元；總務(wù)和行政支出為3.44億美元，高于去年同期的2.16億美元。

Netflix第三季度凈利潤(rùn)為4.03億美元，與去年同期的1.30億美元相比增長(zhǎng)210%；每股攤薄收益為0.89美元，高于去年同期的0.29美元，超出分析師此前預(yù)期。湯森路透的調(diào)查顯示，分析師平均預(yù)期Netflix第三季度每股收益為0.68美元。

Netflix第三季度的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為4.81億美元，高于去年同期的2.09億美元；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為12.0%，高于去年同期的7.0%。Netflix第三季度EBITDA（即未計(jì)入利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)的盈利）為5.84億美元，高于去年同期的2.73億美元。

Netflix第三季度用于業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金為6.90億美元，高于去年同期的4.20億美元；自由現(xiàn)金流為-8.59億美元，相比之下去年同期為-4.65億美元。
Netflix第三季度全球新增流播放服務(wù)用戶(hù)人數(shù)為696萬(wàn)人，高于去年同期的530萬(wàn)人，超出預(yù)期。其中，美國(guó)新增用戶(hù)人數(shù)為109萬(wàn)人，高于去年同期的85萬(wàn)人；國(guó)際新增用戶(hù)人數(shù)為587萬(wàn)人，高于去年同期的445萬(wàn)人。FactSet調(diào)查顯示，分析師此前平均預(yù)期第三季度Netflix全球新增流播放服務(wù)用戶(hù)人數(shù)為532萬(wàn)人。截至第三季度末，Netflix的全球訂戶(hù)總數(shù)達(dá)到了1.3710億人，相比之下截至2017財(cái)年第三季度末為1.0925億人。

小編觀(guān)點(diǎn)

眾視媒體小編認(rèn)為，Netflix足夠稱(chēng)得上是一家最成功的公司，因?yàn)椴粌H僅是從以上令人炫目的數(shù)據(jù)來(lái)看，也不是說(shuō)Netflix的原創(chuàng)大劇《紙牌屋》席卷全球，更不是說(shuō)Netfilx最近斬獲了112項(xiàng)艾美獎(jiǎng)提名，雖然這些作為重要的原因之一出現(xiàn)，但更重要的還是Netflix不停挑戰(zhàn)困難并且戰(zhàn)勝困難的決心，小編相信這也是每一家公司需要具備目前缺少的必要條件，而我們已經(jīng)能從Netflix身上看到了。Netflix成立不到二十年，公司市值已經(jīng)接近1650億美元，不得不說(shuō)是一個(gè)奇跡。

高處不勝寒，Netflix現(xiàn)在就處于這樣的困境，一面是競(jìng)爭(zhēng)者的前赴后繼，一面是內(nèi)容上持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，新用戶(hù)的更難獲取，掣肘著Netflix的發(fā)展，前方就像巨大的深淵，一不留神就是萬(wàn)劫不復(fù)。

“深響”上的數(shù)據(jù)已經(jīng)將一些客觀(guān)問(wèn)題都分析的淋漓盡致，可以詳細(xì)的了解一下。

會(huì)員數(shù)方面，Netflix特地強(qiáng)調(diào)了國(guó)際會(huì)員數(shù)的增長(zhǎng)。

盤(pán)后Netflix股價(jià)一度暴漲15%。
 

一、凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金額的差額繼續(xù)擴(kuò)大

這一數(shù)據(jù)顯示的是企業(yè)的盈利質(zhì)量。差額大說(shuō)明盈利質(zhì)量并不好。雖然有利潤(rùn)，但是沒(méi)有現(xiàn)金。

Netflix在財(cái)報(bào)中坦言，其在內(nèi)容上做了很多現(xiàn)金投資，但對(duì)這些花費(fèi)所產(chǎn)生的價(jià)值更有信心。“我們想向投資者保證，我們的自信心和對(duì)內(nèi)容的投資一樣強(qiáng)。這些投資將在很長(zhǎng)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)幫助我們保持營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。”

但不可忽視的是，與此同時(shí)，Netflix的負(fù)債仍舊高企，保持在80億美元以上。

二、內(nèi)容的投入產(chǎn)出比值得關(guān)注

今年Netflix獲得112項(xiàng)艾美獎(jiǎng)提名，讓出品了《西部世界》《權(quán)力的游戲》的HBO（獲108項(xiàng)提名）十八年來(lái)第一次失去劇集霸主的地位。但需要關(guān)注的是，Netflix的投入是HBO的幾倍。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在6月預(yù)測(cè)，今年Netflix將在原創(chuàng)節(jié)目方面投資120-130億美元，遠(yuǎn)超它2017年10月公布的80億美元。而高盛預(yù)測(cè)，2022年Netflix在內(nèi)容方面的投資將高達(dá)225億美元。

從爆款數(shù)量來(lái)說(shuō)，Netflix似乎已經(jīng)戰(zhàn)勝了好萊塢，但從爆款內(nèi)容的投入產(chǎn)出比角度來(lái)看，Netflix還遠(yuǎn)沒(méi)有顛覆影視圈。

著名私募綠光資本的創(chuàng)始人David Einhorn就多次怒懟，勸Netflix不要天真地以為燒錢(qián)生產(chǎn)幾部嘩眾取寵的東西就能讓現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)為正。

明星的Instagram粉絲數(shù)在Netflix劇集上線(xiàn)前后的對(duì)比
 

其主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心商業(yè)模式非常簡(jiǎn)單：收入=用戶(hù)數(shù)x會(huì)員費(fèi)。用戶(hù)數(shù)的增長(zhǎng)即是收入的增長(zhǎng)，當(dāng)內(nèi)容力足夠強(qiáng)的時(shí)候，還能對(duì)會(huì)員費(fèi)用進(jìn)行進(jìn)一步的“優(yōu)化”，提供更多樣的、涵蓋高客單價(jià)的會(huì)員服務(wù)付費(fèi)組合包。

然而過(guò)了用戶(hù)原始積累期，每花一分錢(qián)所對(duì)應(yīng)的用戶(hù)增長(zhǎng)正在放緩，邊際效益遞減。Netflix的盈利模型最終需要達(dá)到的是，用戶(hù)會(huì)員費(fèi)收入覆蓋掉內(nèi)容投入支出、帶寬等技術(shù)成本、常規(guī)成本等等并且實(shí)現(xiàn)盈余。光就目前的形勢(shì)來(lái)看，Netflix還會(huì)繼續(xù)在內(nèi)容上高投入，真正的“大盈利”遙遙無(wú)期。

三、不斷上升的利率以及美股大環(huán)境會(huì)影響Netflix的估值

就在最近，市場(chǎng)對(duì)利率上升、貿(mào)易緊張局勢(shì)的加劇和貨幣政策收緊的擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致美股遭遇普遍的拋售。而美股分析師Michael Wiggins De Oliveira堅(jiān)定地認(rèn)為Netflix現(xiàn)在“overvalued”（估值過(guò)高）的核心論點(diǎn)之一便是Netflix負(fù)債的利率問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)加息也會(huì)對(duì)Netflix產(chǎn)生深刻影響，讓其處于一個(gè)嚴(yán)峻的融資環(huán)境中。

四、Netflix的并購(gòu)并不積極

20多年來(lái)直到去年7月，Netflix才首次打開(kāi)收購(gòu)的錢(qián)包，將出版過(guò)的漫畫(huà)《海扁王》和《王牌特工》的漫畫(huà)出版商Millarworld收入麾下。相比之下其他內(nèi)容生態(tài)更豐富。

五、野蠻增長(zhǎng)的窗口期已過(guò)，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入更加激烈的階段

在美國(guó)一些“股民社區(qū)”里，排名靠前的看空理由很直接——“Netflix is facing stiff competition from Amazon Prime, Hulu, YouTube and HBO”（Netflix正面臨來(lái)自亞馬遜、Hulu、YouTube和HBO的激烈競(jìng)爭(zhēng)）。

市場(chǎng)蛋糕就那么大，隨著其他參與者的強(qiáng)勢(shì)入局，Netflix的未來(lái)將會(huì)步履維艱，而且相比其他競(jìng)爭(zhēng)者，視頻流媒體就是Netflix的全部（DVD租賃可以忽略），生態(tài)戰(zhàn)與資金戰(zhàn)在即，Netflix如何抗衡？

另外，Netflix入華的失敗在中國(guó)投資者看來(lái)是一件稀松平常的事情，但一位華裔美國(guó)投行人士告訴「深響」，外國(guó)投資者也會(huì)對(duì)此感到擔(dān)憂(yōu)，這意味著Netflix海外市場(chǎng)的巨大機(jī)會(huì)缺失。（Netflix’s failure to break into China is a concern. China’s demographic strength presents significant growth opportunity. Unfortunately, stringent regulations have proved an impediment so far.）

無(wú)論如何，三季報(bào)超預(yù)期對(duì)于Netflix來(lái)說(shuō)是一件天大的利好。

而對(duì)于第四季度，Netflix給出的展望繼續(xù)“超預(yù)期”：四季度預(yù)計(jì)公司營(yíng)收將達(dá)41.99億美元，同比增長(zhǎng)27.8%；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)將達(dá)2.05億美元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為4.9%；凈利潤(rùn)將達(dá)1.05億美元，每股收益為0.23美元；全球流播放服務(wù)用戶(hù)凈增人數(shù)為940萬(wàn)人，其中美國(guó)凈增用戶(hù)人數(shù)為180萬(wàn)人，國(guó)際凈增用戶(hù)人數(shù)為760萬(wàn)人。

盡管最近一向信奉價(jià)值投資的美股開(kāi)始讓人捉摸不透，但對(duì)于Netflix這樣的行業(yè)龍頭股來(lái)說(shuō)，多關(guān)注總是沒(méi)錯(cuò)的。