網(wǎng)宿科技半年報點評：中報符合預(yù)期 牽手聯(lián)通強(qiáng)化CDN業(yè)務(wù)、持續(xù)推進(jìn)全球化布局
2017-08-24 16:31:19 來源：海通證券 作者：朱勁松 熱度:
事件：網(wǎng)宿科技于8 月22 日晚發(fā)布2017 年半年報。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入24.42 億元，比去年同期增長18.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.16 億元，同比下降29.00%。
CDN 業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，優(yōu)化產(chǎn)品提高用戶體驗；通過混改成為聯(lián)通CDN業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作伙伴，業(yè)務(wù)優(yōu)化升級可期。面對競爭日益激烈的CDN 市場格局，公司為鞏固自身在CDN 的龍頭地位，立足已有業(yè)務(wù)線，著力提升產(chǎn)品用戶體驗，先后推出直播+點播解決方案、完善移動短視頻點播分發(fā)平臺、推出VR 承載平臺，推出“金融安全加速解決方案”。17 年上半年，公司CDN 業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入219,902.55 萬元，同比增長18.05%，占公司營業(yè)總收入的90.04%；2017 年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤率為17%，盈利能力領(lǐng)跑行業(yè)。
開拓全球市場，完善全球CDN 業(yè)務(wù)布局。內(nèi)涵方面，2015 年開啟的為期三年的“海外CDN 項目”推進(jìn)順利，截至2017 年6 月底已投資了3.94億元，占項目計劃總投資額的37%，未來隨著項目資金的持續(xù)投入，海內(nèi)外CDN 節(jié)點及全球CDN 管控平臺的建設(shè)有望提速。外延方面，17H1 公司完成收購韓國公司CDNW 1215 萬股股份，占其發(fā)行在外流通股的97.82%，實施收購俄羅斯公司CDN-video LLC 70%股權(quán)。其中，CDNM的CDN 業(yè)務(wù)在韓國第一、日本前三，在全球已部署180 多個節(jié)點，覆蓋49 個國家的98 個城市，最大可支持物理帶寬4.2T，運營帶寬能力約1.7T，有6 個主要和5 個次要流量清洗點，300G 清洗能力，可有效抗DDoS 攻擊；CDN-VIDEO 覆蓋俄羅斯及獨聯(lián)體區(qū)域，擁有 30 多個節(jié)點。公司自身與CDNM 與CDN-video LLC 優(yōu)勢互補(bǔ)、協(xié)同效應(yīng)明顯，采購與運營成本得以降低。在內(nèi)涵外延的合力作用下，公司海外節(jié)點已覆蓋了亞、歐、美、澳、非五大洲，40+個國家和地區(qū)，擁有1000+個加速節(jié)點，全球CDN業(yè)務(wù)布局已取得階段性成效。
建設(shè)大型數(shù)據(jù)中心，打造“社區(qū)云”平臺，重視云安全領(lǐng)域投入。公司通過控股公司在北京望京、河北懷來、深圳寶安建設(shè)大型數(shù)據(jù)中心，為云計算業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)設(shè)施支持。社區(qū)云方面，公司計劃從15H2 起分三年在各省建設(shè)510 個、570 個、920 個社區(qū)云節(jié)點。面向金融、政企、電商等行業(yè)客戶提供定制化解決方案。云安全方面，面向政企客戶推出政企安全解決方案（GESS），打造一站式安全、加速解決方案，提供DDoS 攻擊防御、WEB應(yīng)用攻擊防御、防篡改、防盜鏈、加速等服務(wù)。截至報告期末，社區(qū)云項目已投入募集資金5.39 億元，占計劃總投資額的25%；云安全項目已投入募集資金1.43 億元，占計劃總投資額的41%。兩項投資項目穩(wěn)步推進(jìn)，使公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多樣化，有助于衍生產(chǎn)業(yè)鏈、提高盈利水平。
盈利預(yù)測與建議。公司16 年以來海外CDN、社區(qū)云、云安全等項目順利推進(jìn)，“網(wǎng)宿云+海外市場+云安全”的布局有望為公司業(yè)績持續(xù)快速成長提供堅實驅(qū)動力。我們預(yù)計公司 2017-2019 年的收入分別為52.90 億元（+18.98%）、59.58億元（+12.62%）、71.55 億元（20.08%），歸屬上市公司股東凈利潤分別為10.96 億元（-12.32%）、11.81 億元（+7.72%）、13.72 億元（+16.16%）， EPS分別為0.45、0.49、0.57 元，參考同行業(yè)可比公司平均估值水平，給予公司2017 年動態(tài)PE 30 倍，6 個月目標(biāo)價13.5 元/股，維持“買入”評級。
主要風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇帶來的毛利率波動；海外業(yè)務(wù)風(fēng)險。
責(zé)任編輯：王剛
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